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        2012-12-06僅作參考)上海新陽:期待晶圓電子化學品突破

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        發表于 2012-12-6 10:55:28 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
          調研目的
          我們在近日調研了上海新陽,與公司董秘就公司經營現狀、募投項目進展、未來發展和行業現狀等進行了交流和討論。
          調研結論
          下游景氣疲軟影響公司收入增長
          公司是半導體封裝電子化學品領域的國內領軍企業,可向市場提供引線腳表面處理全流程所需的整套電子化學品,包括去毛刺溶液、除油劑、去氧化劑、純錫電鍍液、無鉛純錫電鍍添加劑、中和液、退鍍液等70 多個品種產品。目前,公司產品的主要競爭者是國外進口產品,由美國羅門哈斯和日本石原等企業生產;國內其他企業規模較小,產品種類單一,無法和公司競爭。公司在引線腳表面處理化學品領域的發展壯大過程順應了半導體封裝技術由先進國家向國內轉移,國內半導體封裝技術逐步發展的歷程;借助本土半導體封裝企業表面處理由手工技術向化學品處理轉變,公司產品和市場共成長。因此,目前公司產品主要供國內封裝企業使用,也在逐漸進入傳統美日產品占優的外資公司供應鏈。在下游半導體封裝企業中,電子化學品占總生產成本只有1-2%左右,公司核心產品如去毛刺溶液等價格較為穩定,對下游企業的議價能力較強。
          由于今年受到國內外經濟形勢影響,以及國內出口形勢較差,半導體元器件需求量不足,公司受終端需求及下游半導體封裝企業經營影響,產品收入同比下滑。整個行業去年四季度和今年1 季度情況最差,目前已在底部企穩;短期公司在引線腳處理化學品領域收入反彈依賴宏觀經濟轉暖拉動下游半導體封裝企業經營趨好。
          長期來看,半導體產業仍屬于朝陽產業,隨著日常生活和工業生產的電子化和智能化趨勢,半導體用量會持續增長,公司產品用量隨之增加。因為半導體封裝是半導體制造中較為低端過程,產業將向本土企業逐漸轉移,本土企業目前20%左右的市場占比還有很大增長空間,公司可隨之擴大市場份額;同時,外資封裝企業的供應鏈本地化過程中,公司是國內最具優勢的供應商,也可提高產品銷量。目前公司的引線腳表面處理電子化學品國內市場份額不到10%,未來還有很大提升空間。公司目前有3000 噸產能,14 年初投產的募投項目新增2600 噸引線腳表面處理化學品產能,未來行業轉暖,公司有充足產能應對下游需求增長。晶圓電鍍、清洗液突破在即,晶圓級封裝化學品遠景可期半導體產業鏈中,半導體封裝上游是晶圓生產,晶圓電鍍、清洗液化學品是生產過程中必不可少的電子化學品,這兩項產品是公司目前核心攻關項目,也即是承擔的國家02 科技重大專項項目。目前國內市場中主要使用都是國外的樂思等企業產品,公司是國內唯一進行研發和工業化的企業。目前電鍍液產品已在和中芯國際和海力士等大型晶圓制造企業進行線上測試,應用在其主流的12英寸產品上面;和中芯國際推進較快,年內已向其供應批量產品;如果進展順利,明年海力士驗證也可通過。
          如果明年公司順利通過兩家主流晶圓生產企業認證,標志著打破國外樂思壟斷,公司成功進入更為高端的電子化學品市場;依靠價格略低,本土化供應商反應迅速,服務優質,公司可以快速開拓市場。晶圓電鍍液和清洗液作為更加高端的精細化學品,售價是引線腳表面處理化學品的3倍左右,單價超過10萬/噸,毛利率也遠高于目前的產品。公司現擁有1000噸的中試產能,募投項目中也配置有1000噸新產能,14年以后公司產能順利投放市場。目前公司年收入1.2個億左右,如果14年后公司晶圓領域產品銷售量可以達到千噸量級,收入和利潤都可以實現倍增,實現公司跨越發展。
          公司還在研晶圓級封裝技術使用的電子化學品,晶圓級封裝技術屬于半導體制造行業的前沿技術,仍在不斷完善中,公司和國際同行處于同步開發中,是公司在電子化學品領域延續發展的重要方向。
          配套供應設備,促進化學品市場拓展
          除生產電子化學品外,公司還可提供配套生產設備,這是公司相比其他電子化學品企業的顯著優勢。在對自有產品性能和使用工藝理解的基礎上公司開發出的配套設備,可幫助客戶快速實現正常生產,以此綁定客戶對公司電子化學品的依賴。
          盈利預測
          受宏觀經濟影響,我們預計公司12每股收益0.42,13-14年0.57,0.88元,暫給予中性評級。
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